加息与股市

加息与股市

文/郑友林

我们可以从理论、经验和技术层面来谈谈加息对股市的影响。

第一层次：理论解释。加息对股市的负面影响主要表现在三个方面。

一是企业财务成本增加。贷款利率的上升导致企业财务成本相应增加。利率上升不仅会增加上市公司的借贷成本，也会让上市公司更难获得必要的资金，因此上市公司不得不缩减生产规模，而生产规模的缩小必然会降低公司未来的利润. 导致上市公司估值下降。加息趋势形成后，企业负债越多，贷款利率上升带来的财务成本越大，对高负债率的上市公司造成巨大冲击比率。

其次加息对比特币跟股票什么影响，当利率上升时，企业利润预期下降。投资者评估股票价值的贴现率也会上升，结果股票价值下降，进而导致股票价格相应下跌。从目前中国企业的盈利情况来看，获得巨额利润的是上游企业提供原材料，而下游企业的利润却没有改善，甚至恶化。加息后对企业利润的影响会不会是富人越富？穷人越来越穷。按行业。加息将对资产负债率较高的行业产生较大影响，如钢铁、水泥、电解铝、房地产、建筑、外贸公司、汽车公司、造纸、印刷、传播和文化等综合性产业。其中，房地产受加息影响最大。房地产行业对资金的需求量很大，贷款利率的提高会增加这类企业的成本。此外，贷款目前占购房者资金来源的很大比例。因此，利率上升也会对房地产销售产生负面影响。此外，贷款利率的提高会增加企业的利息负担，降低企业的利润，进而减少公司的股票分红。由于利率上升和股票分红减少的双重影响，股价必然下跌。再举一个例子，汽车制造是典型的资本密集型行业，通常需要比较强的资本支持，因此汽车制造商的资产负债率往往较高。目前，我国汽车制造企业的资产负债率普遍保持在60%至70%之间。高负债意味着更多的利息支出，利息的增加增加了资金使用成本，导致生产总成本增加。在给定的价格水平上，更高的成本意味着利润被侵蚀。因此，加息将进一步压缩生产商本已萎缩的利润率，对汽车制造商的生产经营产生负面影响。这只是对整个行业的分析。对于资金雄厚的公司，加息的影响可能并不明显。除了负面影响外，还有一些行业可以从加息中受益，比如银行等金融机构，这将吸引更多的存款，扩大业务规模。

三是资金转移转移。当利率上升时，一些资金可能会从股市转移到银行。加息吸引资本转移。从历史上看，证券市场一直将加息视为负面因素。因为存款利率的提高，一些对证券市场不是很忠诚的资金会选择离开股市加息对比特币跟股票什么影响，选择存入银行。此次加息幅度并不大，不足以转移投资者的注意力。不过，加息不是一步到位的，未来还会继续加息。预计投资者将加息。此次加息宣告了降息周期的结束，拉开了一系列加息的序幕。世界各地的利率变化表明，正如经济是周期性的，利率调整也是周期性的。从1996年到2002年，我国的降息周期。期间，银行连续8次降息。现在，是加息的开始，也是降息周期的结束。

第二层次：实证分析。市场不一定会朝着相反的方向发展。

虽然，从简单的理论来看，加息不利于股市；但从中长期来看，利率的涨跌与股市的涨跌并不是简单的负相关。中长期股价指数走势不仅受利率走势影响，还对经济增长因素和非市场宏观政策因素敏感。如果经济增长因素和非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响，那么股价指数的走势就会偏离利率的中长期走势。

我们也不能绝对化利率和股票价格变动的反向变化。在股市的发展史上，也有一些比较特殊的情况——加息偏离股市走势的情况。例如，在 1978 年的美国，利率和股票价格同时上涨。当时造成这种异常现象的主要原因有两个：一是当时很多金融机构非常关心美国政府维护美元在世界上的地位，控制通货膨胀。二是当时股价已经跌到了一个与股票实际价格相差甚远的低点，导致大量外资流入美国股市，导致股价上涨。在香港，1981年也发生了同样的事情。目前，国内经济界有不少观点认为，这次加息不宜过重。因此，未来是否会有渐进式的动作，还有待观察。而且由于加息幅度不大，对当前股市的影响不会太明显。

此次加息至少向市场发出了两个信号：一是宏观调控可能会更多地采用市场化、价格调控的手段，有利于投资者增强对市场环境的信心，更加注重成本核算和成本核算。价格控制。收益分析。二是加息周期或即将开启，中长期资本利率上升幅度或仍高于短期，令投资者不仅关注当前经营成本，还要考虑未来可能增加的中长期投资决策。成本。

第三层次：技术分析。越往下1300点，机会越多。

目前股市处于关键技术点位，在1300点附近，有涨有跌。从技术角度来看，下行的可能性更大。熊市对坏消息有放大作用。牛市是好消息的放大镜，熊市是坏消息的放大镜。毫无疑问，当前的股市处于熊市。大盘持续下跌，个股价格屡创新低。即便是一些利好消息，比如允许证券公司发行短期融资券、引导保险资金入市等，也难以刺激市场。热情。

但是，如果下跌，只是短期的，但具有积极意义。因为不是下跌的开始，而是下跌三年后的最后一次下跌，所谓的极端会反转，正是这个意思。

1996年5月以来，我国进入降息周期拐点，股指也进入上涨周期。利率与股指走势之间存在五年负相关关系。但在2001年7月，当利率没有进入加息周期时，股指开始下跌。分析原因，我国非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响。人们对非流通国有股进入市场流通的担忧和担忧，导致股市投资风险和收益的不对称变化。由此看来，由于我国当前的非市场宏观政策因素还比较不确定，利率对股市的影响不能作为研究和预测股市中长期走势的主要因素。短期来看，大盘在1300点附近获得了较为强劲的支撑。因加息影响而大幅下跌的可能性不大。短期内可能会出现一波先跌后涨的局面。

最后但并非最不重要的一点是，每一轮加息都是一大波。那些资本雄厚、管理运营规范的公司是投资者关注的重点。或许，在他们当中，他们可以发现大黑马。

总之，投资者在做出投资决策时不应过分强调加息对市场的影响，但也不能掉以轻心，相应的风险防范也应到位。投资者仍应关注上市公司的基本面研究，对负债过多的上市公司采取减仓、平仓措施。

首发于《招商财富》2004年12月号

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